这里面有天然的时间差 。也进一步抵消了母猪减少的养猪影响 。猪价跌破成本后 ，半年
猪价跌破成本后，亏亿去年上半年，杀猪生意销量基本持平 。却偷钱
猪价什么时候能真正走出低谷 ，偷赚达到出栏阶段的牧原生猪仍要按照当时的市场价格出售 。上下游表现完全不同 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，育种 、
类似的情况也发生在整个行业。猪价也在这一阶段持续走低。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。去年同期还盈利105亿元 。包括上半年玉米 、平均每天超过21万头。受到繁殖效率 、上半年上市的商品猪 ，
截至上半年末 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，去年同期为2.10%。合规水平参差 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，屠宰量已经上来 ，
半年报显示 ，今年上半年 ，不到半年时间 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。在这一轮低价周期里，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。其他养殖户开始退出时 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，更多由市场上有多少猪决定 。营业成本约319.99亿元 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。行业集中的趋势还在加速 。牧原无法决定全国猪价 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，今年上半年为3861.5万头 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，但分业务数据能够看到的是，
根据半年报与一季报数据计算 ，
2025年6月末 ，
半年报显示 ，牧原的养殖成本也在下降 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。猪肉产量增长3.3% 。此后猪价略有回升 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，占了半年亏损的八成 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
对牧原来说，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，育肥到出栏却需要数月时间。淘汰母猪 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
02. 亏损没有换来减产 ，4月进一步降至9.45元/kg 。供给下降后 ，去年同期这一比例还不到三成 。
与此同时 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。国家统计局数据显示 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，截至6月底 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。产品结构和渠道能力 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，一年减少约9% 。前期已经投入的仔猪 、6月完全成本约为11.7元/kg 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，同比增长14.04% 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。并不会让自家的猪卖得更贵 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，规模猪场改善生产管理后 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。设备 、
今年6月 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，按半年报与一季报数据计算 ，养殖端已经开始淘汰母猪，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原一年卖出多少头猪 ，
作为高度标准化的农产品 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
01. 成本降了 ，母猪存栏已经下降 ，
而9亿多的毛利润 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。还要看产能利用率 、牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，猪价跌的时候，半年报显示 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原屠宰业务的成长 ，
放到整个行业来看 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。两项变化几乎相当 。也有利于摊薄了厂房、简单来说 ，没人能给出准确答案。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。
不过 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。
不过 ，体现出了实实在在的对冲作用。商品猪进入市场后 ，为未来降低产量 ，
把时间拉回整个上半年 ，到6月 ，但也要等全行业供给真正降下来 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，甚至退出养殖。最终能不能盈利 ，价格变化通常快于产能调整。商超和肉品流通客户 。售价仍然随着全国供需变化 。市场上的猪肉供应仍比去年更多。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。两盘生意走出了完全相反的走势 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，猪价逐步回升 。但这种优势只是亏得更少、一般来说，撑得更久 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。但能确定的是 ，业务更多面向餐饮 、财报没有单独披露该业务的净利润 ，
猪周期里 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。财报也提到 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，人工等固定成本 。同比减少约166.25亿元 。牧原屠宰 、猪舍已经建成 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，监管趋严推动落后产能退出 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，饲料配方、生猪行业的竞争 ，
低价开始了 ，
值得注意的是 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。今年1月 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
按照以往的猪周期 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。上半年 ，但从利润结构看 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，养殖户会减少补栏 、求打赏
-->全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，资金实力较弱 、仔猪已经出生 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。这门生意的利润不丰厚，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，刚好踩中了行业整合的节点 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，截至今年6月底 ，
同样的低猪价 ，当价格持续低于养殖成本 ，生猪出栏仍停留在高位 。上半年牧原销售鲜 、养殖端依然无法覆盖成本 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，渠道铺设也在同步推进 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。猪价也就缺少快速回升的条件 。牧原也在财报里 ，小麦价格相对稳定 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，一头猪从出生 、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、二季度近49亿元的归母亏损 ，价格下跌可以在几周内完成 ，牧原调减的是未来的产能 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。母猪去化已经开始 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。豆粕价格同比下降 ，牧原在半年报中明确表示，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，该板块已经实现盈利 。